碳酸锂期货价格猛涨：一场偏离实体需求的危险游戏？

进入2026年以来，碳酸锂价格持续保持了强势上涨势头。1月7日，碳酸锂期货市场，主力合约价格已经攀升至14.5万元/吨；现货市场，SMM电池级碳酸锂指数、电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格在元旦后持续迅猛上涨，接连迈过12万元/吨、13万元/吨大关，目前价格已逼近14万元/吨。这场自去年开始的涨价潮，至今未见退潮迹象。

价格狂欢的背后是否体现了产业基本面的真实需求，还是充斥着资本投机与潜在风险的“虚火”？其背后，是资本如何利用规则与市场情绪扭曲价格信号，并将风险转嫁给整个锂电产业链的深层逻辑。

记者调查发现，截至2025年12月，碳酸锂期货市场沉淀资金逼近300亿元，在商品期货中排名第四。更关键的是资金结构：投机资金占比高达52%，产业资金仅占43%，其余5%为跨期套利资金及散户资金。这意味着市场的主导力量并非出于风险对冲，而是以博取价差为目的。主力合约持仓量一度突破60万手，单日成交超百万手，巨量资金快进快出，进一步加剧了市场波动。

对此，河南大学经济学院教授、博士生导师许广月对《中国能源报》记者表示，健康的期货市场本应紧密围绕现货价格波动。然而当前碳酸锂期货价格较现货出现深度贴水，价差一度超过2.5万元/吨。这种显著背离表明，期货价格已脱离实体供需的基本面。

下游正极材料企业反馈，现货成交以刚需为主，并未出现大规模追高补库行为，期货市场的“热”与现货市场的“冷”形成鲜明对比。

一位不愿具名的行业分析师表示，投机资本通过期货市场的杠杆效应拉高期价，同时在A股市场增持上游锂矿企业股票，利用“原材料涨价可能连带股价上涨”的逻辑进行跨市场套利。由于期货市场容量远小于股票市场，仅需少量杠杆资金即可撬动巨大名义价值，此类操作极易扭曲定价体系，将金融风险传导至更广泛的资本市场。

期货价格通常被视为未来价格的风向标。当期货持续大涨，会强化市场对后市的看涨预期。持货商（包括贸易商、生产商）因此产生惜售心理，导致流通环节的现货供应人为收紧，从而为现货价格提供支撑，自去年11月底，碳酸锂现货均价从9万元/吨一路涨至目前的接近14万元/吨。

此外，期货价格暴涨还直接推高了最关键的原料——锂精矿的进口价格。数据显示，锂精矿CIF价格从2025年6月的617美元/吨飙升至12月的1400美元/吨，涨幅达127%。这部分成本压力具有刚性特征，锂盐厂被迫将其转嫁至磷酸铁锂等正极材料价格中，最终传导至电池厂和整车企业。

资本炒作的叙事常建立在“资源稀缺”的基础上，但全球锂资源的实际情况究竟如何？

华中科技大学国家治理研究院研究员王鹏在接受《中国能源报》记者采访时表示，从全球锂资源格局来看，总量并不匮乏，但供应链的结构性矛盾十分突出。资源分布高度集中于南美“锂三角”地区的盐湖和澳大利亚的锂辉石矿，两者合计占全球可经济开采资源的绝大部分。我国拥有一定规模的锂资源储备和全球领先的冶炼加工产能，预计到2030年中国原生锂资源产量全球占比将达到40%。如考虑中资企业在海外锂资源权益，占比将超过50%。

王鹏解释说：“下游新能源汽车及储能产业的政策激励与需求增长，推动国内锂盐加工产能持续扩张，进而拉动对海外锂资源的需求预期；资源端的集中性与新建项目漫长的投产周期通常需要5至10年，叠加所在地的政策、环保、社区等因素，使得供应响应滞后，容易推高锂精矿价格。其结果就是，国内产业链中游承担高昂的原料成本，而大部分超额利润通过定价权流向上游海外资源企业。”

因此，王鹏直指问题关键：核心不在拥有的资源绝对量，而在于对供应链的掌控力与节奏匹配。我国虽为全球最大锂电生产国，却在资源端缺乏议价主导权，这会加大产业链成本波动风险。破解这一困局，王鹏建议，必须加快国内资源科学开发、积极布局海外权益产能，并推动循环回收体系建设。

业内专家指出，2025年以来，碳酸锂行业确实出现了一些大趋势上的变化：一是“反内卷”政策推动部分高成本、不合规的产能退出；二是以储能电池为代表的需求增长超出预期；三是全球范围内因价格低迷导致的部分矿山减产和新项目延迟。

然而，从全局看，供需宽松的长期格局并未发生根本性扭转。全球市场在2023—2025年积累了显著库存，碳酸锂期货价格较现货价格从小幅折价转为2025年12月23日的最高溢价超过21820元/吨，基本面上，无论是高盛等海外机构银行，还是东证期货、中信建投等国内研究机构的预测，均体现出2025年为小幅过剩格局，这种巨大的期现价差并非由即时供需紧张导致，而是期货市场多头情绪过热、投机资金推动的结果。

此外，国内企业在新建产能方面持积极态度。近日，湖北宜昌邦普时代年产45万吨新一代磷酸铁锂项目正式投产。

中矿资源也发布公告，旗下中矿锂业年产3万吨高纯锂盐技改项目已完成建设并取得试生产备案，于1月2日点火投料试生产运营，投产后公司电池级锂盐总产能将达7.1万吨/年。

龙蟠科技公告，控股子公司常州锂源拟与江苏金坛华罗庚高新区管委会签署合作协议，投资建设高性能锂电池正极材料项目，计划总投资不超过20亿元。项目分两期实施，一期规划建设12万吨磷酸铁锂产能，预计2026年三季度竣工投产。

事实上，当前市场的真实矛盾并非总量过剩，而是电池级优质产能的结构性紧张与大量中低端无效产能并存。头部电池企业对产品一致性、稳定性要求极高，其合格供应商主要集中于少数几家行业龙头。投机资金利用这一产业特点，将“结构性”问题炒作成“全局性”短缺，推高市场看涨预期。

脱离炒作的喧嚣，产业的合理价格区间在哪里？五矿证券副总经理兼研究所所长杨诚笑认为，碳酸锂9万元/吨的价格可保证2026年全年需求；淡季及突发事件下，7.5万元/吨的价格成为锂价强支撑位。

综合来看，7万—12万元/吨被视为一个既能覆盖成本、激励适度投资，又不至于过度压制下游需求的健康区间。当前逼近14万元/吨的现货价格已明显偏离合理区间。

资本炒作带来的短期纸面富贵，对产业链的健康发展构成严重威胁。首先，扭曲企业正常经营，企业精力从“技术创新”异化为“赌行情、囤库存”，不利于行业长远发展；其次，加剧产业链对抗，上游涨价、下游拒涨，产业链陷入零和博弈，破坏协同生态；再次，误导产能投资，虚假价格信号可能引发新一轮低水平重复建设，加剧长期过剩风险；最后，导致利润外流与补贴效能削弱，国内新能源产业的财政补贴效益，通过高价锂资源间接转移给了海外矿企。

面对市场的异常波动，监管部门已果断采取行动。广州期货交易所自2025年11月起连续出台风控措施，如提高手续费、调整交易限额。2025年12月26日起，将碳酸锂近月合约单日开仓量上限降至400手，并将最小开仓下单数量从1手提高至5手，大幅提高了短线投机成本。同日，对1组5名违规客户采取“限制开仓3个月”的监管措施，释放出“零容忍”的强烈信号。

在宏观层面上，国家发改委已明确要对锂电池等产业“规范秩序”，综合整治“内卷式”竞争，从源头引导资本与产业回归理性。

碳酸锂作为能源转型的战略资源，其定价权必须掌握在产业基本面的手中，而非被短期资本所裹挟。当期货市场沦为赌场，整个产业链都将为之付出代价。监管的重拳、产业的理性，以及对技术创新的坚守，是扑灭这场“虚火”，让行业回归健康发展轨道的唯一出路。

来源丨中国能源报